【中粮期货】花生：交易时间上的错配

　　一、涨幅回吐

　　四月此时起，期货在去年减面积导致国内余货偏紧的花生情景下，主要进口来源国苏丹爆发内乱，交易之后花生期货震荡上行，时间上在上周达峰后回落，错配截至本周三，中粮花生期货各合约涨幅全部回吐，期货主力10月合约跌回一个月前，花生远月合约则已下滑500点以上。交易

　　二、市场分歧

　　市场对于花生远月合约的错配认识较为一致，但对于10月合约分歧最大，中粮分歧点在于10合约的期货交割价值和接货价值。因交割日期恰逢陈作花生耗尽而新作花生水份尚大，花生结合新作种植面积恢复和油厂压价收购的预期，花生10月合约坚挺于远月合约。

　　三、现货门道

　　花生用途分为榨油用和食品用，比例大致1.2比1。花生米现货分为通货米、油料米、食品米三大类，其中通货米因为既可以榨油用也可以食品用而流动性最好；食品米由通货米精选出来，品质升水最高，下游消费环节是食品厂和集贸市场；油料米由通货米筛下得出，下游消费环节是榨油厂，同其他油料品种的价格关联最为贴近，花生期货标的是油料米。

　　四、进入淡季

　　主要逻辑在显性库存低，货权在渠道，产能（面积）预期恢复，主力需求（压榨）不振。当前花生油厂理论榨利为负，结合季节性生产习惯，花生油厂开工率低位，不断压低收购价，并于近期逐渐停收。油厂的停收对于接下来的三季度花生市场，意味着压榨需求的影响暂时退出。

　　五、交易时间上的错配

　　花生后市长期利空，因外有替代品供应增加，内有新作面积恢复；短期或时有炒作反弹，因货源在渠道，且天气炒作尚未启动。花生关注4月进口数据和麦茬花生种植情况。

　　（张大龙 农产品资深研究员 投资咨询证号：Z0014269）